市盈率所反映的是按有关折现率计算的盈利能力的现值，它的数学表达是P/E。

　　选取“可比”。可比应该与标的应该越相近或相似越好，无论多么精益求精基本上都不过分。在实践中，一般应选取在行业、主营业务或主导产品、资本结构、企业规模、市场环境以及风险度等方面相同或相近的。

　　确定比较基准，即比什么。通常是样本的基本财务指标。常用的有每股收益(市盈率倍数法)、每股净资产(净资产倍数法)、每股销售收入(每股销售收入倍数法，或称市收率倍数法)等。

　　企业的可保持收益是指目标并购(交易)以后继续经营所取得的净收益，它一般是以目标留存的资产为基础来计算取得的。每股税后利润的计算通常有两种方法：

　　首先，它将股价与当期收益联系起来，是一种比较直观、易懂的统计量;其次，对于大多数股票而言，计算简单易行，数据查找方便，同时便于股票之间的互相比较；后，它能反映股份的许多特点，如风险和增长潜力等。

　　市销率(Price-to-sales,PS),市销率越低，说明该股票目前的投资价值越大。

　　在同行业中根据净资产、偿债能力、盈利能力、成长能力等影响市盈率的指标，采用德尔菲法选取若干家上市作为参照，根据上市参照净资产、盈利能力、非流通股比例等因素计算出上市的合理市盈率。同时，考虑宏观经济、行业景气度，修正计算出拟上市的市盈率，为拟上市进行估值。

　　修正市盈率的优势在于，尽量避免太多的人为因素对于拟上市估值的影响。寻找到足够多的上市参照，将每家上市参照的流通股、非流通股的市价、市盈率计算出来，并得出上市参照合理的市盈率。然后利用德尔菲法将每家上市参照分以不同的权重，从而体现出拟上市在整个上市参照中竞争位置。考虑投资周期的三年至五年内，宏观因素对于拟上市估值的影响，向下或者向上调整对于拟上市的市盈率估值。

　　烧钱是为了赚钱。互联网初期没有利润，只能看未来利润的源头，即用户流量(UV)，特别是活跃用户数(ActiveUers)的变化。奇虎360为什么估值高，高就高在他的用户数量太庞大了!用户数量才是互联网的真实资产。总之，互联网的用户流相当于传统行业的现金流；传统行业看净利润的增长率，互联网看用户数量的增长率；传统行业看PE、PB，互联网看市值和用户流量之比(P/U)。这个估值模型分析腾讯、奇虎、YY，是目前市场通行的方法。请加股权内参微信号：eguquan 有钱人的大本营

　　免费的才是贵的，有了用户流才有现金流，有了U才能分析ARPU(每用户平均收入)。能让用户甘心情愿从口袋掏钱，互联网赚钱的业务就是3G：Game、Gamble、Girl。因此，把用户转到这些能赚钱且有黏性的业务才是出路，腾讯的Game、500彩票的Gamble、YY的Girl，看好的逻辑就在于此。腾讯帝国的崛起，就是通过免费的QQ、微信吸引到海量用户，再通过网游、增值服务、渠道分成、广告把用户流源源不断的转化为现金流。反面的例子就是新浪，新浪微博也拥有海量用户数，但始终没有办法把用户流量货币化，在微博的时候投资新浪，注定了腰斩的悲剧。

　　互联网行业用户就是上帝，能吸引用户、留住用户，能靠的就是伟大的产品。腾讯、奇虎、淘宝的兴起，不是依赖政府保护和推广，而是依赖产品的用户体验，方能杀出一条血路。同理，央企也搞过人民搜索，结果一塌糊涂，互联网行业千万不要投国企或者有官方背景的企业，互联网是屌丝的天下，官僚永远搞不好互联网，因为根本没有为屌丝服务的互联网基因。

　　互联网行业没有任何门槛，VC的钱比好主意多，几个大学生在地下室就能创业，只要注意好就不愁融到资，因此互联网的竞争极为残酷，全行业野蛮成长，能侥幸胜出，全靠领导人和团队的狼性。不玩命，就灭亡。

　　“老二非死不可”，任何互联网的细分市场，要投就投No.1，老二便宜的话可以投，老三老四基本不投。

　　重置成本法，就是在现实条件下重新购置或建造一个全新状态的评估对象，所需的全部成本减去评估对象的实体性陈旧贬值、功能性陈旧贬值和经济性陈旧贬值后的差额，以其作为评估对象现实价值的一种评估方法。

　　设备实体性贬值与重置成本之比称为实体性贬值率，功能性贬值、经济性贬值与重置成本之比称为功能性贬值率与经济性贬值率。实体性贬值率、功能性贬值率与经济性贬值率之和称为总贬值率或综合贬值率。因此有评估中，通常将(1-综合贬值率)称为成新率。

　　重置成本法是国际上公认的资产评估三大基本方法之一，具有一定的科学性和可行性，特别是对于不存在无形陈旧贬值或贬值不大的资产，只需要确定重置成本和实体损耗贬值，而确定两个评估参数的资料，依据又比较具体和容易搜集到，因此该方法在资产评估中具有重要意义。它特别适宜在评估单项资产和没有收益，市场上又难找到交易参照物的评估对象。

　　市净率指的是每股股价与每股净资产的比率。市净率可用于投资分析，一般来说市净率较低的股票，投资价值较高，相反，则投资价值较低；但在判断投资价值时还要考虑当时的市场环境以及经营情况、盈利能力等因素。

　　在衡量A股的绝大部分股票估值时，市盈率的作用都不大，或者说不能拿市盈率作为的参考指标，对于市盈率的适用性见下图：

　　以上可见，在周期性行业和新兴行业中，不能仅凭市盈率高低衡量估值。而在我国A股，恶性竞争引发的行业涨落，和百废待兴滋生的新兴产业，比起发达国家，数量尤其地多。这就让很多新股民产生印象，市盈率么么哒，估值然并卵。

　　揶揄过后，骑行客还得认真跟大家说，估值是投资胜出的不二法门。A股大部分股民不屌估值，是因为把PE“教条化”地当做估值，后舍弃PE，舍弃估值，一头扎进投机赌博的海洋中，遍体鳞伤后挥泪告别股市。

　　为避免股市中发生更多的伤心故事，今天我就来为估值拼上第三块图谱 - 衡量中小创众多轻资产的核心指标 - PS市销率。

　　市销率早常见于VC的投资当中，因为被投企业普遍不赚钱，所以没有PE，但还是要估值，于是用市销率（PS）= 估值 / 销售额（或营业收入）

　　六年前，骑行客还在该行业时，非上市的市销率就已泡沫化至4倍。如何理解这个4倍的意义？为什么说有泡沫？

　　市盈率（PE）= 估值 / 盈利（净利润）= 估值 / 销售额（营业收入）* 销售额（营业收入）/ 盈利（净利润） = 市销率（PS）/ 净利润率

　　市盈率代表盈利增长的预期，盈利的增长要么由销售额增长，要么由利润率提高驱动。

　　对于一家来说，增长预期越强，市销率越高，净利润率预期越高，市销率也越高。加上“预期”二字，是因为大部分用市销率估值的企业，没有盈利，也就没有净利润率。

　　对于非上市，VC阶段的投资很少会给出高于15倍的市盈率。这从上市并购非上市的估值当中就可以看到。

　　换言之，在15倍以下市盈率估值时，4倍市销率相当于对其净利润率的估值超过26.7%！

　　再看上市，【$京东(JD)$】 如今的市值是350亿美元，截止今年上半年LTM营收为220亿，市销率 = 350 / 220 = 1.6

　　沃尔玛的净利润率大约是3.5%，按此计算京东目前的虚拟市盈率= 1.6 / 3.5% = 45倍

　　唯品会/聚美优品的净利润率更高，分别达到4%和6%，其品类服装/化妆品所在百货商店的净利润率也高于大卖场。

　　有兴趣的朋友可再去看看国美/苏宁/circuit city/best buy鼎盛时期的净利润率。

　　45倍的虚拟市盈率算不算高？按京东上半年营收35%的增长速度，仁者见仁，智者见智。

　　回过头说【特斯拉】，330亿美元市值，37亿销售额，约9倍市销率！宝马的净利润率约为6.5%。如此特斯拉的虚拟市盈率约等于 9 / 6.5% = 140

　　掌握了基本方法，后看【乐视】。乐视的估值非常难做，因为其包含的业务种类众多，盈利的不盈利的，控股的非控股的，这可能也是其股价能被爆炒的基础，反正大家都算不清。

　　2）天津致新2014年亏损3.9亿，上市持天津致新58.55%的股权比例，

　　3）子2014年收入41亿，终端收入仅为27亿，考虑到电视和会员费捆绑卖，另14亿疑在分部口径中算作互联网业务与合并抵消。

　　如果剔除天津致新的亏损，乐视在2014年的盈利应为1.4+3.9 =5.3亿。2013年的盈利约3亿元。这一增速作为互联网还是很不错的，按50倍市盈率估值是150亿，100倍则是300亿。

　　然后给天津致新估值，其2014年销售额为41亿，今年上半年27亿，去年同期16亿，则LTM销售额达到52亿，增速60%。

　　SONY的电视机业务在亏损十年后今年扭亏为盈，净利润率约为2.5%。假设乐视电视机业务净利润率能达到5%，则按100倍虚拟市盈率计市销率为5倍，按50倍计则为2.5倍，乘以52亿元人民币的销售额，估值为130-260亿。

　　乐视还有什么？体育、金融、影业、手机、汽车。除了体育目前上市还持有10%的股份以外，后四大想象力十足的噱头跟上市没有关系，跟他的实际控制人倒是有关系，换句话说跟我等散户没有“半毛钱关系”。不对，如果不明就里的韭菜足够多，那就扯上关系了，反正是概念，反正都叫乐视。

　　算得很累，那是乐视的贾总摊子铺太多，对于专注主业的轻资产，并非所有的估值都如此费劲。记住下面公式：
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